Comgest Growth America: „Es ist wichtig, über die Schlagzeilen hinauszuschauen.“

FondsSuperMarkt: Zum Zeitpunkt unseres letzten Interviews, im Sommer 2024, war Kamala Harris soeben zur neuen Präsidentschaftskandidatin der Demokraten ernannt worden, und der US-Markt lief allen anderen Ländern davon. Hat sich Ihr Blick auf die Vereinigten Staaten seit dem Amtsantritt der neuen US-Administration verändert?

Louis Citroën: Nicht grundlegend. Es stimmt, dass die kurzfristige Sichtbarkeit in den USA abgenommen hat, was vor allem auf die politische Ausrichtung der aktuellen US-Regierung zurückzuführen ist. Aber es ist wichtig, über die Schlagzeilen hinauszuschauen: Einige Maßnahmen oder Ankündigungen scheinen eher auf das heimische Publikum abzuzielen, und ob bzw. wie sie letztendlich umgesetzt werden, bleibt abzuwarten.

Gleichzeitig gilt heute noch, was auch vor einem Jahr galt, nämlich dass die USA im Vergleich zu anderen entwickelten Märkten einige unübertroffene Stärken haben: Die Bevölkerung wächst schneller als in anderen Industrieländern, das Land ist reich an Energieressourcen, und der US-Dollar bleibt die globale Reservewährung. Vor allem aber sind die USA nach wie vor das weltweit fruchtbarste Umfeld für Innovationen, sowohl in Technologie als auch in Geschäftsmodellen.

FondsSuperMarkt: Haben Sie Umstellungen im Fondsportfolio vorgenommen, die Sie dem Regierungswechsel zuschreiben würden?

Louis Citroën: Nein. Wir suchen nach Qualitätsunternehmen, die in möglichst vielen Umfeldern ein stabiles Gewinnwachstum aufweisen und sowohl wirtschaftlichen Turbulenzen als auch Konjunkturzyklen standhalten können. Die von uns vorgenommenen Anpassungen im Portfolio basierten auf unserer Einschätzung zur Sichtbarkeit ihres Gewinnwachstums oder zur Unternehmensbewertung und nicht auf makroökonomischen oder politischen Positionierungen. Ein Beispiel: Wir haben unsere Position in Otis, dem Marktführer für die Installation und Wartung von Aufzügen, aufgegeben. Das Wachstum hat sich in den letzten Quartalen verlangsamt, weil das Unternehmen Schwierigkeiten hatte, sich im größten Aufzugsmarkt der Welt, China, effizient zu behaupten. Auch die vernetzten Aufzüge konnten die Kundenbindung im Wartungsbereich nicht wesentlich verbessern.

Grundsätzlich sagen wir gerne, dass unsere ideale Haltedauer „für immer“ ist: Im Schnitt beträgt die Haltedauer der Unternehmen im Fonds sechs Jahre, bei unseren Top-Ten-Positionen sogar acht Jahre und in einigen Fällen sogar seit Auflegung des Fonds. Das trifft zum Beispiel auf unsere größte Position zu: Oracle, die wir seit 2009 im Portfolio halten. Das Unternehmen hat sich schrittweise von einem führenden Datenbankanbieter zu einem Cloud-ERP-Anbieter entwickelt und ist heute einer der am schnellsten wachsenden Cloud-Infrastrukturanbieter.

FondsSuperMarkt: Wie entwickeln sich aktuell die Geschäftsergebnisse US-amerikanischer Unternehmen? Können Sie schon Auswirkungen der neuen Zölle oder des veränderten Arbeitsmarkts ausmachen?

Louis Citroën: Insgesamt zeigten die Ergebnisse des zweiten Quartals, dass es den US-Unternehmen weiterhin gut geht: Die Unternehmen im S&P 500 verzeichneten im Jahresvergleich ein durchschnittliches Umsatzwachstum von 6 % und ein Gewinnwachstum von 11 %. Unternehmen, die im Bereich Künstliche Intelligenz und damit verbundene Cloud-Anwendungen tätig sind, waren besonders stark, wobei die Gewinne der „Magnificent 7“ sogar um mehr als 25 % gestiegen sind. Auch der „S&P 493”, also die übrigen Unternehmen des S&P 500, schnitt mit einem Gewinnwachstum von 6 % im zweiten Quartal sehr gut ab. Nur wenige Unternehmen sprechen aktuell von einem Rezessionsrisiko. Und die Auswirkungen der Zölle scheinen bislang begrenzt zu sein, könnten sich jedoch in der zweiten Jahreshälfte bemerkbar machen.

Was unseren Fonds betrifft, gehen wir davon aus, dass sich unsere Unternehmen gut behaupten werden. Die meisten verfügen in der Regel über eine große globale Produktions- und Vertriebspräsenz, die es ihnen ermöglichen sollte, Strategien zur Abfederung der Auswirkungen der Zölle umzusetzen. Ihre überdurchschnittlich hohen Margen bedeuten auch niedrigere Kosten für verkaufte Waren, was zu geringeren Auswirkungen der Zölle führt. Und dank ihrer starken Preissetzungsmacht können sie verbleibende Auswirkungen gut ausgleichen.

FondsSuperMarkt: Mitte September hat die amerikanische Notenbank Federal Reserve, wie von den meisten Marktteilnehmern erwartet, die Zinsen gesenkt. Könnten kleinere Unternehmen mit starker Marktstellung damit für den Comgest Growth America interessanter werden?

Louis Citroën: Bei unserem Comgest Growth America Fonds spielen Unternehmensgrößen keine Rolle. Wir prüfen jedes Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von über einer Milliarde US-Dollar, wenn es über eine starke Marktposition und ein hochwertiges Geschäftsmodell verfügt. Das Problem bei kleineren Wachstumsunternehmen ist, dass wir in der Regel weniger Einblick in die Stärke und Dauerhaftigkeit ihrer Wettbewerbsvorteile sowie in ihre potenzielle Rentabilität haben. Doch wenn wir Unternehmen finden, die diese Kriterien erfüllen, investieren wir auch. Ein Beispiel dafür ist Service Corporation, das mit einem Marktanteil von 10 % in den USA führend im Bereich Friedhofsgrundstücke und Bestattungsdienstleistungen ist.

FondsSuperMarkt: Der US-Dollar hat im ersten Halbjahr 2025 fast 15% gegenüber dem Euro nachgegeben. Sichern Sie solche Währungsschwankungen ab?

Louis Citroën: Wir sichern den Fonds nicht aktiv gegen Währungsschwankungen ab. Aber: Die Unternehmen, in die wir investieren, sind weltweit tätig, was eine natürliche Absicherung vor Währungsschwankungen bietet: Etwa 40 % der Einnahmen unserer Unternehmen werden außerhalb der USA erzielt. Wir bieten auch abgesicherte Euro-Anteilsklassen an, die es Anlegern ermöglichen, sich auf Wunsch gegen Währungsschwankungen abzusichern.

FondsSuperMarkt: Mit Microsoft, Alphabet, Meta und Amazon gehörten Ende Juli vier der fünf größten Portfoliopositionen des Comgest Growth America zu den „Magnificent Seven“. Wie steht es um das Umsatzwachstum, die Gewinnentwicklung und Bewertung dieser Unternehmen?

Louis Citroën: Alle vier Unternehmen – Meta, Microsoft, Amazon und Alphabet – verzeichnen aktuell ein starkes Wachstum sowohl beim Umsatz als auch bei der Rentabilität. Im zweiten Quartal meldeten alle vier Unternehmen solides, zweistelliges Umsatzwachstum und verbesserten gleichzeitig ihre Bruttomargen.

FondsSuperMarkt: Halbleiterproduzenten haben Sie aktuell eher niedrig gewichtet. Warum?

Louis Citroën: Die starke Kundenkonzentration in Verbindung mit den hohen Investitionsausgaben bedeutet, dass die Umsätze stark konjunkturabhängig sind und sich bei einer Verlangsamung der Ausgaben schnell umkehren könnten. Anleger sind sich dessen sehr bewusst, wie die „Panik” um DeepSeek im Januar gezeigt hat.

Deswegen schauen wir uns stattdessen lieber die Cloud-Hyperscaler an: Diese profitieren ebenfalls von der beschleunigten Cloud-Migration und den Ausgaben für KI, während ihre Einnahmen von Natur aus in hohem Maße wiederkehrend sind. Die drei Marktführer – Amazon, Microsoft und Alphabet – sind zudem jeweils in den Bereichen E-Commerce, Unternehmensproduktivitätssoftware und Online-Werbung diversifiziert.

FondsSuperMarkt: Obwohl Präsident Trump das Ziel erklärt hat, die Arzneimittel- und Gesundheitskosten zu senken, bildet der Gesundheitssektor im Fondsportfolio des Comgest Growth America mit rund 18% die zweitstärkste Branche. Profitieren Healthcare-Aktien, die sich in den letzten Jahren nur unterdurchschnittlich entwickeln konnten, aktuell von einer relativen Unterbewertung? In welchen Subsektoren ist der Fonds investiert?

Louis Citroën: Das Ziel von Präsident Trump ist durchaus nachvollziehbar, da die USA etwa 17 % ihres BIP für das Gesundheitswesen ausgeben, verglichen mit 12 % in Deutschland oder 9 % in den OECD-Ländern. Und trotzdem liegt die durchschnittliche Lebenserwartung in den USA zwei bis drei Jahre unter der in Deutschland. Es bleibt zwar abzuwarten, wie umfangreich mögliche Reformen sein werden, aber dies ist der Hintergrund, mit dem wir seit Jahren bei der Auswahl von Aktien im Gesundheitswesen konfrontiert sind und den wir im Blick haben. Wir suchen nach Unternehmen, die die Produktivität der Gesundheitssysteme steigern und ein gutes Preis-Leistungs-Verhältnis bieten oder wenig anfällig für Regulierungsmaßnahmen sind.

Wir halten beispielsweise seit 2015 Anteile an Eli Lilly im Portfolio: Die jüngste Innovation des Unternehmens ist ein Molekül namens Tirzepatid zur Behandlung von Diabetes und Adipositas, mit dessen Hilfe stark übergewichtige Patienten bis zu 23 % ihres Gewichts verlieren können. Angesichts der Adipositas-Epidemie – 40 % der erwachsenen Bevölkerung in den USA sind adipös – und der mehr als 200 damit verbundenen Begleiterkrankungen ist dies ein klarer Weg zu Kosteneinsparungen durch die Verbesserung der Gesundheit der Patienten und die Senkung der Gesundheitsausgaben für Diabetes, Herz-Kreislauf- oder Nierenprobleme, um nur einige zu nennen.

Intuitive Surgical ist ein weiteres Beispiel aus dem Bereich der Medizintechnik. Das Unternehmen stellt Operationsroboter her, die die Produktivität von Krankenhäusern und Chirurgen steigern und zu besseren Behandlungsergebnissen für Patienten mit einem immer größeren Spektrum an chirurgischen Eingriffen führen. Gleichzeitig sorgt das Rasierklingenmodell von Intuitive Surgical mit Verbrauchsmaterialien, die zusätzlich zu den Robotern regelmäßig ausgetauscht werden müssen, für stabile Cashflows.

Ein anderer spannender Bereich ist die Tiermedizin: Im Gegensatz zur Humanmedizin ist dies ein Sektor, der kaum reguliert ist. Zwei Drittel der Amerikanerinnen und Amerikaner besitzen ein Haustier, das zunehmend als fester Bestandteil der Familie angesehen wird. Dieser zunehmende Trend zur „Vermenschlichung“ führt dazu, dass „Haustier-Eltern” immer mehr Geld für ihre Katzen und Hunde ausgeben. Als einer der weltweit führenden Anbieter für Haustierdiagnostik ist Idexx ein innovatives Unternehmen, das sowohl ein umfangreiches Netzwerk von Referenzlaboren als auch eine erstklassige Ausstattung für Tierkliniken anbietet.

FondsSuperMarkt: Der Comgest Growth America, der als sogenannter Artikel-8-Fonds selbst bereits nachhaltige Investmentkriterien berücksichtigt, hat vor einigen Wochen einen Geschwisterfonds erhalten, den Comgest Growth America ESG Plus. Worin unterscheiden sich die Nachhaltigkeitskonzepte beider Fonds?

Louis Citroën: Mit dem neuen ESG Plus Fonds wollten wir einen Fonds auflegen, der die gleiche Strategie wie der Comgest Growth America Fonds verfolgt, aber auf die ESG-Anforderungen der Anleger zugeschnitten ist. Das bedeutet, dass der Schwerpunkt auf Unternehmen mit starken ESG-Referenzen liegt, während gleichzeitig die neuen, einheitlichen Richtlinien der Europäischen Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) zur Namensgebung von Fonds eingehalten werden. Unser Ziel ist hier zudem, die Anforderungen führender europäischer Nachhaltigkeitslabels wie „Towards Sustainability“ und FNG zu erfüllen.

FondsSuperMarkt: Welche Aktien haben Sie im neuen „ESG Plus“-Fonds ausgeschlossen, und warum?

Louis Citroën: In der Praxis haben wir bestimmte Ausschlüsse hinzugefügt, wie z. B. „Vertrieb und Einzelhandel von Öl und Gas”, was dazu führte, dass wir Costco ausgeschlossen haben. Außerdem haben wir Unternehmen mit etwas weniger soliden ESG-Referenzen auf der Grundlage unseres eigenen internen Analysemodells entfernt, wie z. B. Meta.

Zusammenfassend lässt sich sagen: Anleger, die von der Breite des US-Aktienmarktes durch eine bewährte Anlagestrategie mit solidem Track Record profitieren und gleichzeitig die wichtigsten ESG-Vorgaben der ESMA einhalten möchten, werden diese Strategie als passende Lösung empfinden.

Fondsdetails: Comgest Growth America USD ACC

ISIN IE0004791160
WKN 631024
Fondskategorie Aktien Nordamerika
Ausgabeaufschlag 4,00 % (FondsSuperMarkt-Rabatt 100%)
Ertragsverwendung Thesaurierend
Laufende Kosten (ohne Transaktionskosten) 1,57% (30.06.2025)
Performance Fee Keine
Auflegung 16.05.2000
Fondsvolumen 975,9 Mio. USD (per 31.08.2025)
Performance (seit Auflage) 7,4 % durchschnittlich pro Jahr (per 31.08.2025)
Risikoklasse (SRI) 4 von 7

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Über Comgest

Comgest ist eine globale Vermögensverwaltungsgruppe mit Schwerpunkt auf Aktien und befindet sich zu 100 Prozent im Besitz der Mitarbeitenden und Gründer. Diese breit angelegte Partnerschaft ist seit 40 Jahren die Grundlage für einen verantwortungsvollen, konsistenten und auf Qualitätswachstum ausgerichteten Investmentansatz, der sowohl auf Industrie- als auch auf Schwellenländermärkte angewendet wird. Von seinem Hauptsitz in Paris und Niederlassungen in Europa, im asiatischen Raum und Nordamerika aus unterstützt Comgest Anleger auf der ganzen Welt, die unseren langfristigen Anlagehorizont teilen. Mehr als 200 Mitarbeiter aus 30 Ländern betreuen dabei einen breit gefächerten globalen Kundenstamm.