• • Konflikte und Wahlirritationen sorgen für (wirtschaftliche) Instabilität
  • Zuerst Deflationshype, danach erneuter Preisauftrieb
  • Ambitionierte Bewertung bei US-Aktien: kein typisches US-Wahljahr

Die Zunahme von Konflikten, anhaltende Stagnation und hohe Zinsbelastungen haben die Weltwirtschaft vor ernsthaften Herausforderungen gestellt. Trotz dieser Fliehkräfte stehen die Aktienmärkte zum Jahresende nahe Ihrer Allzeithochs. Wie geht es 2024 weiter?
Bisweilen gehen die Marktbeobachter im kommenden Jahr von einer gewissen Ruhe aus. Der sentix Jahresausblick 2024 zeichnet ein deutlich volatileres Bild.

Konsequenzen aus Krieg und Frieden
Die Vielzahl an Kriegen und Konflikten bedeuten nicht nur unendlich viel menschliches Leid, sondern haben auch handfeste Konsequenzen für Wirtschaft, Börse und unser Miteinander. sentix beleuchtet daher in seinem Jahresausblick 2024 die Zusammenhänge und Auswirkungen dieser Konflikte. In den kommenden Monaten dürften aus diesem Themenkomplex intensive Finanzierungsfragen gestellt werden – auch im Falle von wünschenswerten Friedensbemühungen. Die klammen Staatshaushalte sollten insgesamt stärker in den Fokus der Anleger rücken, insbesondere in den USA. Dies hat Folgen für die Entwicklung der Zins-, Währungs- und Aktienmärkte.

Stagnation bleibt, Rezession nicht vom Tisch
Das beherrschende Konjunkturthema „Stagnation/Rezession“ dürfte auch 2024 nicht an Brisanz verlieren. Die Hoffnung der Marktteilnehmer auf eine Erholung der Wirtschaft teilen die Analysten von sentix nicht. Der Kampf um Ressourcen bleibt beherrschend und Knappheitspreise sollten strukturell die Inflation hochhalten. Insbesondere beim Thema Arbeits- und Fachkräftemangel gibt es keine Anzeichen von Entspannung. Daher sollten die Anleger nicht allzu viel Unterstützung von den Notenbanken erwarten. Der konjunkturelle Rückenwind zum Jahresbeginn dürfte sich schnell als laues Lüftchen entpuppen und die angelegten Stagnationstendenzen am Laufen halten. Sentix erwartet, dass die USA in 2024 in eine Rezession abgleiten. Der dämpfende Effekt der bisherigen Zinsanhebungen dürfte sich zeitverzögert auswirken und seinen Tribut in einem Abschwung fordern. Der Chef-Stratege von sentix, Manfred Hübner, resümiert: „Die Anleger sollten sich nicht von einer temporären Erholung der Wirtschaft blenden lassen.“

Zuerst Deflationshype, danach erneuter Preisauftrieb
Der Blick in der Preisentwicklung richtet sich aktuell nach unten – zumindest vorerst. Das Momentum ist immens und beflügelt die Fantasie der Anleger. Im vergangenen sentix Jahresausblick „Mangelwirtschaft“ von 2023 wurden jedoch die Themen aufgezeigt, die in unserer Wirtschaft strukturell zu Mangelerscheinungen führen und inflationstreibend wirken. Auch wenn Kriege befriedet werden könnten, sind diese Mangelerscheinungen keinesfalls beseitigt und dürften sich im Jahresverlauf 2024 erneut bemerkbar machen.

Das anstehende Jahr sollte daher für jeden etwas bieten: Von der zyklischen Betrachtung profitiert die Inflationsentwicklung in den ersten Monaten gerade von den rückläufigen Energiepreisen. Gerade bei den Gaspreisen ergibt sich, europaweit, basisbedingt eine Entlastung für die Inflation. Spätestens Ende Mai dürfte dieser Effekt jedoch auslaufen. Sentix rechnet deshalb nur kurzfristig mit Inflationsentlastung und Stress im zweiten Halbjahr. Patrick Hussy, Geschäftsführer und Portfoliomanager bei sentix stellt fest: „Den Notenbanken fehlt letztlich der Spielraum für Zinsgeschenke.“

Higher for longer?
Die Jahresbefragung der Anleger zeigt eine große Einmütigkeit, dass sowohl die Notenbankzinsen als auch die Langfristzinsen nach unten gehen. Diese Fantasie fußt auf den aktuell stark rückläufigen Inflationszahlen.

Damit sind die Anleger und der Bondmarkt deutlich in Vorleistung gegangen, die Notenbanker müssen ganz schön liefern, um diese Erwartungen nicht zu enttäuschen. Das Positionierungsverhalten ist bereits „ultra long“. Damit ist der Markt sehr verwundbar! Die Risiken für Bonds sind hoch, insbesondere dann, wenn klar ist, dass die Notenbanken die Zinsen nicht senken.

sentix erwartet daher, dass das Credo „higher for longer“ von den Notenbanken in die Tat umgesetzt wird, woraus für sentix im Laufe des Jahres 2024 ein Anstieg der 10-Jahres-Renditen bei US-Staatsanleihen in Richtung 5,5 Prozent folgt. In Euroland dürfte die 3%-Marke deutlich überschritten werden. „Unsere Prognose ist damit ein echter Contrarian-View“, betont Hübner.

Ambitionierte Bewertung bei US-Aktien: kein typisches US-Wahljahr
sentix geht davon aus, dass ein schwieriges Aktienjahr vor uns liegt. Gerade der US-Aktienmarkt ist bereits sehr hoch bewertet. Zwar ist die Chance für eine finale, kurze Übertreibung durchaus gegeben. Doch die Warnzeichen über der Behavioral Finance Analysen mehren sich: „Selbst wenn sich die Zinsen als stabil erweisen oder gar etwas sinken, bleiben Aktien teuer und bewertungstechnisch gefährdet“ stellt Hussy fest. Würde der Zins jedoch (wie von sentix angenommen) wieder ansteigen, wäre dies unter dem Blickwinkel der Bewertung eine massive Bedrohung für Aktien. Das blendet der Konsens bislang aus.

Kommt dann noch eine Rezession oder eine, zumindest für die USA zunehmend wahrscheinliche, Staatsschuldenkrise hinzu, wäre das ein Mix für einen perfekten Sturm. Folglich dürfte der Aktienmarkt im zweiten Halbjahr in eine Falle laufen: Steigende Langfristzinsen, eine Notenbank, die aufgrund einer steigenden Kerninflation nicht zur Hilfe eilen kann, und die Störfeuer, welche im Zuge der Präsidentschaftswahl zu erwarten sind (Trump wird als Kandidat die Stimmung anheizen), haben alle das Potential, den S&P um 1000 Punkte nach Süden zu schicken.

Für den deutschen bzw. europäischen Aktienmarkt sieht es am Ende nicht viel besser aus. Die Energieversorgungsprobleme bleiben, die Inflations- und Mangelerscheinungen in der Wirtschaft ebenfalls. Zudem dürfte auch in Deutschland der Ausgang der Landtagswahlen die Grabenkämpfe in der Politik und Gesellschaft verschärfen.

Steigende Zinsen tun ihr Übriges. Ein dynamischer Abverkauf und ein DAX-Tief bei 13.000 Punkten im Herbst ist in diesem Zuge die für uns wahrscheinlichste Variante.

Behavioristisches Gutachten: Gierige Privatanleger
Im Rahmen der sentix Jahresbefragung für 2024 wurden die Anleger erneut nach ihren Renditeerwartungen an das Folgejahr befragt. Mit 7,10% ist die Renditeerwartung im Schnitt die höchste seit 2016 (Erhebungsbeginn). Bei den Privaten ergibt sich ein besonders starker Anstieg. Diese hohen Erwartungen dürften zum Problem werden. Insgesamt fällt auf, dass die Anleger sehr stark auf den Zinsmarkt setzen.

Der Zinsmarkt ist demnach prädestiniert dafür, das Erwartungsgerüst und die Ertragserwartung ins Wanken zu bringen.

Unter dem Titel „Krieg und Frieden“ ist der Kapitalmarktausblick am 10. Dezember 2023 erschienen und bietet auf über knapp 90 Seiten weitere Prognosen und zehn Anlageideen für 2024. Die Publikation kann hier elektronisch bestellt werden:
https://shop.sentix.de/sentix-jahresausblick-2024

US-Aktien

Das Sentiment für US-Aktien spiegelte zu letzt keine große Angst vor einer Kriegseskalation in Israel. Dies hat sich in der abgelaufenen Woche etwas geändert, auch wenn der „große“ Stimmungsein bruch ausbleibt. Ein Stimmungswert von 30% ist in ruhigen Börsenphasen ein anti zyklischer Kauf. In Relation zur charttech nischen Verschlechterung und einem Bias, der bis zuletzt eher „Kaufneigungen“ sig nalisierte, birgt diese Stimmungsentwick lung Sprengstoff.

Portfolio Risiko

Auch das Positionierungsverhalten spricht gegen echte Angst. Es zeigt sich nämlich Handlungsstarre. Die Anleger vermeiden es bislang, Aktienpositionen im größeren Stil abzubauen. Hintergrund: Ihr steigen der Strategischer Bias signalisiert Kaufbe reitschaft. Zudem sind sie ja schon die ganze Zeit defensiv positioniert, sodass sich in Summe nur Wenige zu einer Hand lung aufgefordert fühlen. Das durchaus beachtliche Rückschlagpotential aus der jüngsten charttechnischen Verschlechte rung wird nur unzureichend reflektiert.

Hintergrundinformationen zu den sentix Indizes

Die sentix-Indikatoren basieren auf der wöchentlichen sentix-Sentimentumfrage unter rund 5.000 Investoren aus dem In- und Ausland. Die Umfrage wird regelmäßig seit Februar 2001 durchgeführt. Mehr Informationen zu sentix, den Teilnahmemöglichkeiten sowie detaillierte Darstellungen aller Indikatoren finden Sie unter https://www.sentix.de

Wertung der dargestellten Indikatoren

Die Pfeile zeigen an, wie der im Chart dargestellte Indikator für den jeweiligen Markt zu werten ist. Die Einstufung basiert auf einer statistischen Untersuchung des Indikators in Bezug auf künftige Preisentwicklungen! Die Aussagen zum Neutrality Index beziehen sich auf die künftige Volatilität (Schwankungsbreite). Der Prognosehorizont beträgt 1 bis 3 Monate.

sentix Indikator

Sentiment (kurzfristige Markterwartungen):  Das Sentiment (kurzfristige Markterwartungen auf Sicht von einem Monat) stellt die Emotionen der Anleger (zwischen Angst und Gier) dar. Negative Sentiment-Extreme sind in der Regel unmit telbare Indikationen für eine Kursverbesserung. Hoher Optimismus kann ein Warnzeichen für eine bevorstehende Konsolidierung sein. Längerfristige Umkehrpunkte werden hingegen meist durch eine Sentimentdivergenz angezeigt.

Strategischer Bias (mittelfristige Markterwartungen):  Der Strategische Bias (mittelfristige Markterwartungen auf Sicht von sechs Monaten) stellt die stra tegische Sicht der Anleger sowie deren Grundüberzeugungen und Wertvorstellungen zu den je weiligen Märkten dar. Da dieser Indikator die grundsätzliche Kauf- und Verkaufsbereitschaft der Anleger signalisiert, sollte er nicht antizyklisch bewertet werden. In der Regel läuft der Indikator stattdessen oftmals mehrere Wochen dem Gesamtmarkt voraus. Weil der Strategische Bias über wiegend längerfristige Überzeugungen und Wertvorstellungen der Investoren widerspiegelt, ist er ein Indikator, der von der „Weisheit der Vielen“ geprägt ist: In ihm findet sich das verstreut im Markt liegende, heterogene Wissen gebündelt wieder.

sentix Neutrality-Index: Die sentix Neutrality-Indizes messen den Anteil der Neutralen im Markt. Eine hohe Zahl an neut ralen Anlegern deutet auf Irritation im Markt und künftig steigende Volatilität hin. Ein niedriger Wert sagt aus, dass die Anleger den Markt verstanden haben und kaum verunsichert sind. Im neut ralen Lager finden sich zudem nicht oder gering investierte Anleger, die als künftige Nachfrager oder Anbieter von Bedeutung sind! Die Interpretation ist für kurz- und mittelfristige Zeiträume identisch. Deshalb gilt die Wertung in verstärktem Maße, wenn auf beiden Zeitebenen Extrem werte erreicht werden.

sentix Overconfidence-Index: Der sentix Overconfidence-Index misst die Wahrscheinlichkeit dafür, dass seriell steigende oder fallende Kurse zu einer übermäßigen Sorglosigkeit der Anleger geführt haben. Bei Werten ab +/- 7 muss mit Konsolidierungen / Korrekturen gerechnet werden.

sentix Time-Differential-Index: Der Time-Differential-Index berechnet sich aus der Differenz der (kurzfristigen) Stimmung und der (mittelfristigen) Wertwahrnehmung! Hohe Werte im Index sprechen für eine gute Stimmung, wel che jedoch nicht mit einer mittelfristigen Überzeugung unterlegt ist. Dies stellt einen belastenden Faktor für den Markt dar. Umgekehrt bilden sich niedrige Werte aus, wenn kurzfristig Angst vor herrscht und gleichzeitig eine mittelfristig hohe Wertwahrnehmung existiert, was tendenziell po sitiv zu werten ist.

Ein deutschsprachiges Kompendium finden Sie unter https://www.sentix.de/…

Chart der Woche

Der Strategische Bias für Aktien zeigt weiter stramm nach oben. Die Anleger erkennen im Kursrückgang eine Chance. Danach handeln tun sie aber nicht, ihr Investitionsverhalten passen sie nur langsam an! Die Edelmetalle können von der Kriegsangst in Israel deutlich profitieren. Das Sentiment bei Gold springt hier dynamisch an, der Impuls verspricht mehr. Auf der Krypto-Schiene deutet sich auch Vola an. Die Neutralität geht für Bitcoins durch die Decke.

Gold (USD/Oz)

Edelmetalle profitierten zum Wochenausklang deutlich von den steigenden Kriegsängsten in Israel. Die impulsive Verbesse-rung in den Kursen hinterlässt auch ihre Spuren im Gold-Sentiment (siehe Chart der Woche auf S. 1). Gleichzeitig hält sich der Strategische Bias (grüne Linie) auf hohem Niveau und verbesserte sich sogar binnen Wochenfrist. Damit liegen die Voraussetzungen für einen Stimmungsimpuls vor, der nach eine Zwischenkonsolidierung weitere Kursgewinne bei Gold & Silber in Aussicht stellt. Das Ganze trifft auf zuletzt stark reduzierten Gold-Positionen am Markt.

Hintergrundinformationen zu den sentix Indizes

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Disclaimer

Wichtige Hinweise zu Haftung, Compliance, Anlegerschutz und Copyright Diese Analyse und alle darin aufgezeigten Informationen sind nur zur Verbreitung in den Ländern bestimmt, nach deren Gesetz dies zulässig ist.

Diese Analyse wurde nur zu Informationszwecken erstellt und (i) ist weder ein Angebot zum Kauf oder zur Zeichnung von Wertpapieren oder Bestandteil eines solchen Angebots noch eine Aufforderung zum Kauf oder zur Zeichnung von Finanz-, Geldmarkt- oder Anlageinstrumenten oder Wertpapieren; (ii) ist weder als derartiges Angebot zum Kauf oder zur Zeichnung von Wertpapieren oder als Bestandteil eines solchen Angebots noch als Aufforderung zum Kauf oder zur Zeichnung von Finanz-, Geldmarkt- oder Anlageinstrumenten oder Wertpapieren zu verstehen und (iii) ist keine Werbung für ein derartiges Angebot oder eine derartige Aufforderung. Die in dieser Analyse behandelten Anlagemöglichkeiten können für bestimmte Investoren aufgrund ihrer spezifischen Anlageziele, Anlagezeiträume oder ihrer persönlichen finanziellen Verhältnisse nicht geeignet sein. Die hier dargestellten Anlagemöglichkeiten können Preis- und Wertschwankungen unterliegen, und Investoren erhalten gegebenenfalls weniger zurück, als sie investiert haben. Wechselkursschwankungen können sich negativ auf den Wert der Anlage auswirken. Darüber hinaus lassen die Kurs- oder Wertentwicklungen aus der Vergangenheit nicht ohne weiteres einen Schluss auf die zukünftigen Ergebnisse zu. Insbesondere sind die Risiken, die mit einer Anlage in das in dieser Analyse behandelten Finanz-, Geldmarkt- oder Anlageinstrument oder Wertpapier verbunden sind, nicht vollumfänglich dargestellt.

Für die in dieser Analyse enthaltenen Informationen übernehmen wir keine Haftung. Die Analyse ist kein Ersatz für eine persönliche Anlageberatung. Investoren müssen selbst auf Basis der hier dargestellten Chancen und Risiken, ihrer eigenen Anlagestrategie und ihrer finanziellen, rechtlichen und steuerlichen Situation berücksichtigen, ob eine Anlage in die hier dargestellten Finanzinstrumente für sie sinnvoll ist. Da dieses Dokument keine unmittelbare Anlageempfehlung darstellt, sollten dieses Dokument oder Teile dieses Dokuments auch nicht als Grundlage für einen Vertragsabschluss oder das Eingehen einer anderweitigen Verpflichtung gleich welcher Art genutzt werden. Investoren werden aufgefordert, den Anlageberater ihrer Bank für eine individuelle Anlageberatung und weitere individuelle Erklärungen zu kontaktieren.

Weder die sentix GmbH noch einer ihrer Geschäftsführer, Angestellten oder sonstige Personen übernehmen die Haftung für Schäden, die im Zusammenhang mit der Verwendung dieses Dokuments oder seines Inhalts entstehen. Die Sentiment Analyse wird den registrierten sentix-Teilnehmern über das Internet zur Verfügung gestellt, bei denen davon ausgegangen wird, dass sie ihre Anlageentscheidungen nicht in unangemessener Weise auf Basis dieser Analyse treffen. In Daten oder Diensten getroffenen Aussagen oder Feststellungen beinhalten keine Zusicherungen oder Garantien über künftige Markt- oder Preisveränderungen. Die darin zum Ausdruck gebrachten Meinungen und Einschätzungen können sich ohne vorherige Ankündigung ändern.

Die sentix GmbH weist ausdrücklich darauf hin, dass sowohl die sentix GmbH, ihre gesetzlichen Vertreter sowie deren Mitarbeiter (im Folgenden Beteiligte genannt) regelmäßig Geschäfte in Wertpapieren und sonstigen Finanzinstrumenten, auf die in Daten und Diensten Bezug genommen wird, durchführen. Dies tun sie sowohl für eigenen Namen und eigene Rechnung, wie auch im Namen und für Rechnung Dritter. Sofern die Beteiligten an der Emission von Finanzmarktinstrumenten in den letzten 12 Monaten beteiligt waren, wird darauf an entsprechender Stelle gesondert hingewiesen.

Alle Nutzungsrechte an dieser Analyse, den Daten und der Dienste stehen im Eigentum der sentix GmbH und sind kopierrechtlich geschützt. Die sentix GmbH behält sich vor, Verstöße gegen das Urheberrecht sowie eine nicht autorisierte Verwendung von Daten und Diensten, insbesondere die nicht genehmigte kommerzielle Verwendung, zu ahnden. Eine Reproduktion oder Weiterverarbeitung von Website-Elementen, Analysen, Daten oder Diensten in elektronischer, schriftlicher oder sonstiger Form ist ohne vorherige Zustimmung der sentix GmbH untersagt. Aus Analysen, die nur im geschützten Kundenbereich zugänglich sind, darf nicht – auch nicht auszugsweise – zitiert werden. Hiervon ausgenommen sind Analysen, Daten und Dienste die von der sentix GmbH über Presseverteiler oder in sonstiger Weise, die auf eine öffentliche Verbreitung zielen, bereitgestellt werden.

Diese Analyse darf nicht – ganz oder teilweise und gleich zu welchem Zweck – weiterverteilt, reproduziert oder veröffentlicht werden. „sentix“ ist eine eingetragene Marke der sentix Holding GmbH.

DAX, TecDAX, Xetra und Eurex sind eingetragene Marken der Deutsche Börse AG. Dow Jones EURO STOXX 50 ist eine eingetragene Marke der STOXX Limited. Andere Namen von Produkten und Gesellschaften, die gegebenenfalls auf dieser Site erwähnt werden, können ebenfalls geschützt bzw. Markenzeichen anderer Unternehmen sein.

ERKLÄRUNG DES ANALYSTEN

Die Entlohnung des Verfassers hängt weder in der Vergangenheit, der Gegenwart noch in der Zukunft direkt oder indirekt mit der Empfehlung oder den Sichtweisen, die in dieser Studie geäußert werden, zusammen.

Verantwortlich im Sinne des Presserechts: Manfred Hübner

Chart der Woche Die Stimmung am Aktienmarkt ist erneut eingeknickt. Doch die kurzfristigen Bedenken hindern die Anleger nicht, ihre mittelfristigen Perspektiven nach oben zu schrauben. Die Aktienmärkte in Japan und in den USA sind bei den Profis besonders beliebt. Parallel steigt auch die Zuversicht für das Rohöl. Davon profitiert der Sektor, dessen Sentiment nun das bullischste aller 19 STOXX 600-Branchen darstellt.

USD/JPY

Das Verhältnis von Sentiment zu mittelfristigen Bias ist für den Wechselkurs USD/JPY ungünstig: Der TD-Index liegt bei +19 Prozentpunkten und signalisiert eine deutliche Limitierung im Währungskurs nach oben. Auch von der Makro-Seite erfährt der Yen zunehmend Unterstützung (=Aufwertung angezeigt). Für den Wechselkurs USD/JPY wäre eine Änderung der Notenbankpolitik von FED & BOJ wegweisend.

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Wertung der dargestellten Indikatoren

Die Pfeile zeigen an, wie der im Chart dargestellte Indikator für den jeweiligen Markt zu werten ist. Die Einstufung basiert auf einer statistischen Untersuchung des Indikators in Bezug auf künftige Preisentwicklungen! Die Aussagen zum Neutrality Index beziehen sich auf die künftige Volatilität (Schwankungsbreite). Der Prognosehorizont beträgt 1 bis 3 Monate.

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– Sentiment (kurzfristige Markterwartungen): Das Sentiment (kurzfristige Markterwartungen auf Sicht von einem Monat) stellt die Emotionen der Anleger (zwischen Angst und Gier) dar. Negative Sentiment-Extreme sind in der Regel unmittelbare Indikationen für eine Kursverbesserung. Hoher Optimismus kann ein Warnzeichen für eine bevorstehende Konsolidierung sein. Längerfristige Umkehrpunkte werden hingegen meist durch eine Sentimentdivergenz angezeigt.

– Strategischer Bias (mittelfristige Markterwartungen): Der Strategische Bias (mittelfristige Markterwartungen auf Sicht von sechs Monaten) stellt die strategische Sicht der Anleger sowie deren Grundüberzeugungen und Wertvorstellungen zu den jeweiligen Märkten dar. Da dieser Indikator die grundsätzliche Kauf- und Verkaufsbereitschaft der Anleger signalisiert, sollte er nicht antizyklisch bewertet werden. In der Regel läuft der Indikator stattdessen oftmals mehrere Wochen dem Gesamtmarkt voraus. Weil der Strategische Bias überwiegend längerfristige Überzeugungen und Wertvorstellungen der Investoren widerspiegelt, ist er ein Indikator, der von der „Weisheit der Vielen“ geprägt ist: In ihm findet sich das verstreut im Markt liegende, heterogene Wissen gebündelt wieder.

– sentix Neutrality-Index: Die sentix Neutrality-Indizes messen den Anteil der Neutralen im Markt. Eine hohe Zahl an neutralen Anlegern deutet auf Irritation im Markt und künftig steigende Volatilität hin. Ein niedriger Wert sagt aus, dass die Anleger den Markt verstanden haben und kaum verunsichert sind. Im neutralen Lager finden sich zudem nicht oder gering investierte Anleger, die als künftige Nachfrager oder Anbieter von Bedeutung sind! Die Interpretation ist für kurz- und mittelfristige Zeiträume identisch. Deshalb gilt die Wertung in verstärktem Maße, wenn auf beiden Zeitebenen Extremwerte erreicht werden.

– sentix Overconfidence-Index: Der sentix Overconfidence-Index misst die Wahrscheinlichkeit dafür, dass seriell steigende oder fallende Kurse zu einer übermäßigen Sorglosigkeit der Anleger geführt haben. Bei Werten ab +/- 7 muss mit Konsolidierungen / Korrekturen gerechnet werden.

– sentix Time-Differential-Index: Der Time-Differential-Index berechnet sich aus der Differenz der (kurzfristigen) Stimmung und der (mittelfristigen) Wertwahrnehmung! Hohe Werte im Index sprechen für eine gute Stimmung, welche jedoch nicht mit einer mittelfristigen Überzeugung unterlegt ist. Dies stellt einen belastenden Faktor für den Markt dar. Umgekehrt bilden sich niedrige Werte aus, wenn kurzfristig Angst vorherrscht und gleichzeitig eine mittelfristig hohe Wertwahrnehmung existiert, was tendenziell positiv zu werten ist.

Ein deutschsprachiges Kompendium finden Sie unter https://www.sentix.de/…

Chart der Woche

Das Grundinteresse für Bonds bleibt ungbrochen stark. Insbesondere für die USA entwickelt sich der Bias diametral zum Positionierungsverhalten. Vom Anlegerverhalten her ergeben sich demnach deutliche Chancen. Auch beim Gold und bei Bitcoins steigt das strategische Grundvertrauen. Bei Aktien fehlt diese Überzeugung. Vielmehr wirkt das pessimistische Sentiment von vor 2 Wochen noch nach, der losgetretene Short Squeeze ist noch in vollem Gange. Am Ende steht ein Vola-Signal an.

Bund Future

Bonds ziehen immer mehr die Aufmerksamkeit und das Anlegerinteresse auf sich. Wir messen ein Allzeithoch im Strategischen Bias! Dieses Grundinteresse weitere Käufe nach sich ziehen.

Hintergrundinformationen zu den sentix Indizes

Die sentix-Indikatoren basieren auf der wöchentlichen sentix-Sentimentumfrage unter rund 5.000 Investoren aus dem In- und Ausland. Die Umfrage wird regelmäßig seit Februar 2001 durchgeführt. Mehr Informationen zu sentix, den Teilnahmemöglichkeiten sowie detaillierte Darstellungen aller Indikatoren finden Sie unter https://www.sentix.de

Wertung der dargestellten Indikatoren

Die Pfeile zeigen an, wie der im Chart dargestellte Indikator für den jeweiligen Markt zu werten ist. Die Einstufung basiert auf einer statistischen Untersuchung des Indikators in Bezug auf künftige Preisentwicklungen! Die Aussagen zum Neutrality Index beziehen sich auf die künftige Volatilität (Schwankungsbreite). Der Prognosehorizont beträgt 1 bis 3 Monate.

• Der sentix Konjunktur-Gesamtindex für die Eurozone verbessert sich um 2,4 Punkte auf -8,7 Punkte. Damit werden die Analystenerwartungen leicht übertroffen. Die Daten sind dennoch nicht gut, denn die Erwartungen bleiben mit -13,0 Punkten negativ.
• Auch die deutsche Wirtschaft ist besser über den Winter gekommen als von vielen erwartet. Die Lagewerte steigen zum sechsten Mal in Folge auf -2,3 Punkte. Doch auch hier bleiben die Erwartungen mit –
  11,5 Punkten klar negativ.
• Im internationalen Kontext dominiert grundsätzlich das gleiche Bild. Während sich die Lagewerte meist moderat verbessern, bleiben die Erwartungen negativ. Für die USA messen wir sogar einen deutlichen Rückgang der Erwartungen auf -12,5 Punkte. Dies sollte beunruhigen. In Osteuropa verbessern sich gegen den Trend Lage und Erwartungen.

Kommentierung der Umfrageergebnisse von April 2023

Besser und doch nicht gut

Die Euroland-Wirtschaft kann sich auch Anfang April weiter erholen. Die großen Verwerfungen, die durch die Gas- und Strompreiskrise in Europa befürchtet wurden, sind in diesem Winter ausgeblieben. Die Lagebeurteilung der 1.300 von sentix befragten Anleger reflektiert dies mit dem sechsten Anstieg der Lagewerte in Folge für die Eurozone. Dass damit keine Entwarnung verbunden ist, wird beim Blick auf die Erwartungswerte deutlich. Diese bleiben unverändert negativ. In Osteuropa wird ein freundlicheres Bild gezeichnet, mit einem Anstieg beider Komponenten. Für die USA messen wir gegen den Trend eine Verschlechterung von Lage und Erwartungen. Das sollte nicht unbeachtet bleiben!

Euroland: Gut durch den Winter, aber im Frühjahr nicht über den Berg

Der sentix Konjunktur-Gesamtindex für die Eurozone steigt, stärker als übrigens von Ökonomen erwartet, Anfang April um 2,4 Punkte auf -8,7 Punkte. Angetrieben wird dieser Anstieg von dem inzwischen sechsten Anstieg der Lagewerte in Folge. Diese liegen mit -4,3 Punkte auf dem höchsten Wert seit März 2022. Zweifelsohne ist die Euroland-Wirtschaft besser über die Wintermonate gekommen, als von vielen noch im Herbst befürchtet. Der milde Winter und eine Gasbevorratung „um jeden Preis“ haben in Verbindung mit doch erheblichen Einsparungen von Haushalten und produzierendem Gewerbe eine gefährliche Energiemangellage verhindert. Bezahlt wurde dies zwar nicht mit einer Rezession, wohl aber mit einer Stagnation der Wirtschaft.

Beim Blick in die Zukunft sind die Anleger jedoch weit weniger optimistisch. Die Erwartungswerte bleiben mit -13 Punkten unverändert negativ. Hierfür zeichnen die nach wie vor erheblichen Unsicherheitsfaktoren über den weiteren Verlauf des Ukraine-Krieges, die Sorge um eine nachhaltige Belastung des energieintensiven Industriesektors und – neu – Fragezeichen zum Zustand der US-Wirtschaft (siehe nachfolgenden Kommentar).

Deutschland: Nach der Energiekrise ist vor der Energiekrise?

Der einstige ökonomische Musterknabe schwimmt im Durchschnitt der Eurozone mit. Auch in Deutschland verbessert sich die Lagebeurteilung zum sechsten Mal in Folge – der befürchtete Energie-Gau ist glücklicherweise ausgeblieben, wenn auch zu immensen Kosten. Und mit dieser Politik scheint man in Deutschland fortfahren zu wollen. Während man in der Ukraine Atomkraftwerke in einem Kriegsgebiet „selbstverständlich weiter betreiben“ kann, werden in Deutschland am 15. April die letzten Meiler vom Netz genommen. Rund 5-7% der täglichen Stromproduktion müssen damit kompensiert werden. Die anhaltend negativen Konjunkturerwartungen der Anleger sind vielleicht auch ein Fingerzeig, dass damit die Frage der Energiesicherheit wohl nicht nachhaltig und positiv beantwortet ist.

Das sentix Themenbarometer unterstreicht dagegen, dass zumindest in Sachen Inflation und Notenbankpolitik die negativen Erwartungen spürbar gesunken sind. Keine Entwarnung, aber die negative Dynamik wird schwächer.

USA: Was ist los auf der anderen Seite des Atlantiks?

Entgegen der allgemeinen Tendenz in den sentix Konjunkturindizes sinken in den USA die Lage- und die Erwartungsbeurteilungen. Die Lagewerte fallen moderat auf 8,5 Punkte, die Erwartungen dagegen kippen deutlich auf -12,5 Punkte ab. Der Schock über die Pleite der Silicon Valley Bank wurde hier anscheinend weniger gut verdaut als die Übernahme der CS Group in der Schweiz. Aber auch vom US-Arbeitsmarkt kommen erste schwache Daten, wie auch von anderen Konjunkturdaten. Es scheint, als würden sich die stark gestiegenen Zinsen doch breiter negativ auswirken.

Osteuropa: Solidarität hilft

Die Konjunktureinschätzungen der Anleger zur Region Osteuropa verbessern sich deutlich auf -19,8 Punkte im Gesamtindex. Lage (+5,5 Punkte) und Erwartungen (+3 Punkte) verbessern sich beide. Hier scheint sich zumindest anzudeuten, dass die europäische Solidarität und die Hilfsprogramme unterstützend auswirken. Allerdings zählt auch Russland laut unserer Definition zu dieser Region. Auch Russland erfährt Unterstützung durch viele andere Länder. Der Absturz bleibt auch hier aus.

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Wichtige Hinweise zu Haftung, Compliance, Anlegerschutz und Copyright

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Wechselkursschwankungen können sich negativ auf den Wert der Anlage auswirken. Darüber hinaus lassen die Kurs- oder Wertentwicklungen aus der Vergangenheit nicht ohne weiteres einen Schluss auf die zukünftigen Ergebnisse zu. Insbesondere sind die Risiken, die mit einer Anlage in das in dieser Analyse behandelten Finanz-, Geldmarkt- oder Anlageinstrument oder Wertpapier verbunden sind, nicht vollumfänglich dargestellt.

Für die in dieser Analyse enthaltenen Informationen übernehmen wir keine Haftung. Die Analyse ist kein Ersatz für eine persönliche Anlageberatung. Investoren müssen selbst auf Basis der hier dargestellten Chancen und Risiken, ihrer eigenen Anlagestrategie und ihrer finanziellen, rechtlichen und steuerlichen Situation berücksichtigen, ob eine Anlage in die hier dargestellten Finanzinstrumente für sie sinnvoll ist. Da dieses Dokument keine unmittelbare Anlageempfehlung darstellt, sollten dieses Dokument oder Teile dieses Dokuments auch nicht als Grundlage für einen Vertragsabschluss oder das Eingehen einer anderweitigen Verpflichtung gleich welcher Art genutzt werden. Investoren werden aufgefordert, den Anlageberater ihrer Bank für eine individuelle Anlageberatung und weitere individuelle Erklärungen zu kontaktieren.

Weder die sentix GmbH noch einer ihrer Geschäftsführer, Angestellten oder sonstige Personen übernehmen die Haftung für Schäden, die im Zusammenhang mit der Verwendung dieses Dokuments oder seines Inhalts entstehen.

Die Sentiment Analyse wird den registrierten sentix-Teilnehmern über das Internet zur Verfügung gestellt, bei denen davon ausgegangen wird, dass sie ihre Anlageentscheidungen nicht in unangemessener Weise auf Basis dieser Analyse treffen.

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„sentix“ ist eine eingetragene Marke der sentix Holding GmbH.

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Bitte lesen Sie mehr in der beigefügten Analyse.

Steigende Zinsen und der Ukraine Krieg haben die Weltwirtschaft vor ernsthaften Herausforderungen gestellt. Die ohnehin angespannte Situation in der Wirtschaft hat den Mangel vielerorts verschärft. Die Wirtschaftssubjekte – inklusive der Notenbanken – müssen lernen, mit einem anderen Angebots- und Nachfrageverhalten umzugehen. Ob Fachkräfte, Energiebedarf, Öffnungszeiten, Umsätze oder auch Liquidität – der Mangel wird in 2023 zum stetigen Begleiter.
Bisweilen gehen die Marktbeobachter im kommenden Jahr von einer milden Rezession aus. Auch ein Wechsel der Notenbankpolitik wird für 2023 erwartet, da der Inflationsdruck nachlassen sollte. sentix setzt mit seinem Jahresausblick 2023 einen Kontrastpunkt: Unter dem Motto „Mangelwirtschaft“ beschreibt der Jahresausblick ein anhaltend schwieriges Umfeld für Konjunktur und Kapitalmärkte. Die Inflation sollte hoch bleiben, Zinsen und Volatilität weiter ansteigen.

Mangelwirtschaft
Das beherrschende Thema der letzten Monate war die Lage am Gasmarkt. Inzwischen besteht erhebliche Sorge, dass es zu einem Versorgungsengpass und im schlimmsten Fall zu Zwangsbewirtschaftungen im Gasmarkt kommen kann. Spätestens der Winter 2023 / 2024 dürfte zur großen Bewährungsprobe werden. Das Thema Energiemangel und deren Konsequenzen sollte die Märkte weiter begleiten.
Mangelerscheinung stellt sentix auch auf den Rohstoffmärkten fest. Der Kampf um Ressourcen dürfte sich verstärken und Knappheitspreise verursachen. Auch beim Thema Arbeits- und Fachkräften gibt es eine strukturelle Angebotslücke. Diese wird in den nächsten Jahren durch den Renteneintritt geburtenstarker Jahrgänge sogar noch forciert. Ein Mangel an qualifizierten Arbeitnehmern heizt den Bieterkampf an und fördert die Lohn-Preisspirale.

Die Rezession verläuft länger und tiefer als erwartet
Die Konjunktur bleibt auch im nächsten Jahr das beherrschende Anlagethema.
Das konjunkturelle Bild, das sich aus der jährlichen sentix Anlegerbefragung ableitet, unterstellt jedoch eine milde Rezession, die im Jahr 2023 zügig überwunden wird.
Der Optimismus rührt aus einem Anstieg der Konjunkturerwartungen in den letzten beiden Monaten. Das Entscheidende dabei ist jedoch, dass die Geldmengenaggregate diesen Dreh nicht begleiten. Normalerweise ist dieser Vorbote zwingend nötig. „Daher gehen wir nicht von einer nachhaltigen Gesundung aus. Die milde Rezession stellt eher ein Wunschdenken dar, vielmehr sind deutliche Revisionen im Wachstum und bei den Unternehmensgewinnen nach unten zu erwarten.“, stellt Patrick Hussy, Geschäftsführer bei sentix, fest.
Noch schwerwiegender ist, dass die Konjunktur in 2023 ungebremst in die „Mangelwirtschaft“ hineinläuft: Gas- und Energie-Mangel, Rohstoff-, Ersparnis-, Produktions-, Unternehmens-, Auftrags- und Arbeitskräfte-, Liquiditäts- und nicht zuletzt der Inflations-Erfahrungs-Mangel.
Anleger sollten zudem nicht unterschätzen, dass der fundamentale Wechsel vom Negativ- zum Normalzinsumfeld, vom Deflations- zum Inflationsregime und von einer Überfluss- zu einer Mangelwirtschaft bei allen Wirtschaftssubjekten eine gewisse Zeit der Anpassung benötigt.
Die zum Jahreswechsel angezeigte konjunkturelle Erholung ist daher wie ein Pfeifen im Wald. Die Rezession wird vom Ausmaß und von der Länge unterschätzt. Der Chef-Stratege von sentix, Manfred Hübner, resümiert: „Die Liste der Mängel nimmt am Ende auch die Märkte in die Mangel.“

Inflation signalisiert zuerst Entspannung und danach erneuten Druck
Ein Feld, in dem ebenfalls Mangel herrscht, wird bislang noch kaum beachtet. Es ist der aktuelle Erfahrungsmangel der Wirtschaftssubjekte mit einem Umfeld nachhaltig steigender bzw. hoher Inflation – und daraus folgend einem Umfeld wieder höherer und steigender Zinsen. Wenn die Inflation nicht nur ein temporäres, zyklisches Phänomen ist, müssen alle Wirtschaftssubjekte ihre Grundprämissen ihrer wirtschaftlichen Aktivitäten auf den Prüfstand stellen. Daraus erwachsen sehr wahrscheinlich nachhaltige Präferenzverschiebungen mit deutlichen Wirkungen.

sentix geht davon aus, dass zwar im ersten Quartal eine Beruhigung an der Inflationsfront eintritt. Basiseffekte sollten spätestens ab Februar/März greifen und die Inflationsraten halbieren. Erste Hinweise darauf geben die Preiskomponenten von Einkaufsmanager-Indizes bzw. das stark rückläufige sentix Themen-Barometer „Inflation“.
Da ab dem zweiten Quartal auch die EZB und die Bank of Japan (Achtung: Überraschungseffekt!) beginnen dürften, ihre Bilanz zu reduzieren, kommt abermals Druck am Anleihenmarkt auf. Der Bilanzabbau sollte als globales Phänomen die Renditen deutlich ansteigen lassen.
In den Folgemonaten setzt sich die erwartete Beruhigung bei der Preissteigerung nicht fort. Höhere Lohnabschlüsse sorgen für einen unermüdlichen Anstieg der Konsumentenpreise. Parallel werden all die prognostizierten Mangelerscheinungen sichtbar. Folglich erwartet sentix ein anhaltender Inflationsregime mit steigenden Langfristzinsen: Bis zum Jahresende 2023 sollten die 10-Jahres-Renditen von Staatsanleihen in den USA Richtung 5% anstreben, für Bundesanleihen steht aller Voraussicht die 3 vor dem Komma.

Ambitionierte Bewertung von US-Aktien
Normalerweise steht das Jahr 2023 als Vorwahljahr unter einem guten Börsenstern. Die traditionelle Unterstützung aus dem US-Präsidentschaftszyklus dürfte dem S&P 500 Index jedoch versagt bleiben: Steigende Zinsen, eine anhaltend hohe Inflation sowie restriktive Notenbanken treffen auf ambitioniert bewertete US-Aktienmärkte. Insgesamt fällt auf, dass die Anleger immer noch in alten Bezügen denken. Die Regel lautet: „Die Notenbanken retten die Börsen, wenn es eng wird“. Doch frische Liquidität dürfte Mangelware bleiben.
Relativ früh im Jahr sollte deutlich werden, dass die Anleger im vierten Quartal 2022 Aktienquoten aufgebaut haben, ohne davon überzeugt zu sein. Das Vertrauen fehlt und es steht ein baldiger „Charaktertest“ an. Der S&P 500 sollte bis Mitte März die Marke von 3.500 Punkte ansteuern. Für viele Investoren werden dann schon die Jahresprognosen zu revidieren sein.
Unterstützung erfährt der Aktienmarkt in den frühen Sommermonaten von den Notenbanken. Die Hoffnung auf ein Ende des inflationären Umfeldes lässt die Aktienkurse etwas steigen – aber nur temporär. Die Konjunkturschwäche hält sich hartnäckiger als gedacht und die Unternehmen berichten nun von sinkenden Gewinnmargen.
Ab Sommer kommt die schlechte Energie-Versorgungslage für den anstehenden Winter erneut in den Fokus. Auch der Abbau der Notenbankbilanzen schmerzt die Anleger, die Renditen steigen deutlich und laufen als echte Alternative der Aktienanlage den Rang ab.
Sentix erwartet im Spätsommer einen Ausverkauf am Aktienmarkt, der dann den Boden für eine Erholung im vierten Quartal bereitet. Am Ende bleiben für den amerikanischen Aktienmarkt auch im Jahr 2023 dicke Minuszeichen.
Für den deutschen / europäischen Aktienmarkt sieht es nicht viel besser aus. Die Energie-Versorgungsprobleme wirken sich hier viel dramatischer aus und sind auch der Grund, warum im Herbst massive Ängste vor einer größeren Gasmangellage bestehen. Die Kernkraftwerke werden im April abgestellt sein und ohne Gas aus Russland wird es auch für den DAX verdammt eng. Ein DAX-Tief bei 10.000 Punkten ist in diesem Zuge möglich.

Japan als Fokusland, Gold erneut gut & stetig
Japan nimmt in der globalen „Mangelwirtschaft“ in vielfacher Hinsicht eine Sonderstellung ein. Und diese Sonderstellung verdankt das diesjährige Fokusland gleich mehreren „Sonderwegen“, die eingeschlagen wurden. Zum Beispiel ist Japan weit weniger stark von den Turbulenzen auf den Welt-Energiemärkten betroffen, weil man trotz des Reaktorunfalls von Fukushima weiter auf Kernkraft als primäre Energiequelle setzt und die Abhängigkeit von Ölimporten schon seit Jahren reduziert hat.
In der Geldpolitik hat Japan 2022 ebenfalls einen bemerkenswerten Sonderweg eingeschlagen, in dem man die langfristigen Zinsen durch eine verkündete und durchgesetzte Zinsobergrenze von 0,25% für 10-jährige Anleihen stabil gehalten hat.

Der Sonderweg der japanischen Notenbank hat jedoch zu massiven Verwerfungen im Währungsbereich geführt. So wertete der Yen von 115 Yen je Dollar auf bis zu 150 Yen je Dollar ab. Dies treibt einerseits die importierte Inflation an, verbessert andererseits jedoch auch die Wettbewerbsposition Japans erheblich.
Der 31. März wird deshalb für Japan im kommenden Jahr doppelt wichtig: Es ist nicht nur das Ende der Amtszeit vom Chef der BoJ Kuroda, sondern auch der fiskalpolitische Stichtag für japanische Unternehmen. Schon oft war der März-Ultimo der Startpunkt einer größeren Zäsur in Japan, meist auch der Beginn einer Yen-Stärke. sentix erwartet vom Nachfolger/-in eine graduelle Anhebung der Zinsobergrenze. Eine entsprechende Reaktion ergibt sich am Währungsmarkt, wo der Yen dann deutlich unter Druck stehen sollte.
Auch beim Thema Gold gibt es eine besondere Auffälligkeit: Die Investoren setzen auch im kommenden Jahr beharrlich auf das gelbe Edelmetall. „In keiner anderen Assetklasse“ ist diese Stetigkeit zu beobachten“, stellt Manfred Hübner fest. In 2022 hat es so gut wie gar nicht auf den Inflationsanstieg reagiert. „Gold- gut und stetig“ war das Gold-Motto der vergangenen sentix-Jahresausblicke. Von dieser Aussage rücken die sentix-Analysten als Fazit auch für 2023 nicht ab. Im Zuge erneut aufkeimender Inflationsgefahren erwarten sie eine Beschleunigungsphase des gelben Edelmetalls im zweiten Halbjahr auf 2.200 USD / Oz.

Behavioristisches Gutachten: Hohes Planungsniveau
Im Rahmen der sentix Jahresbefragung haben die Anleger ihre Renditeerwartungen an das Folgejahr kundgetan. Mit 6,10% ist die Renditeerwartung der Institutionellen die höchste seit 2016 (Erhebungsbeginn). Bei den Privaten ergibt sich ein ähnlich hoher Wert wie letztes Jahr. Diese hohen Erwartungen dürften einem Belastungstest unterzogen werden.

Unter dem Titel „Mangelwirtschaft“ ist der Kapitalmarktausblick am 10. Dezember 2022 erschienen und bietet auf über 90 Seiten weitere Prognosen und zehn Anlageideen für 2023. Die Publikation kann hier elektronisch bestellt werden:
https://shop.sentix.de/sentix-jahresausblick-2023 

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